什么是零息债券？

一、什么是零息债券？

债券按付息方式分类，可分为零息债券、贴现债券、附息债券，附息债券又可分为固定利率债券、浮动利率债券。零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。

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零息债券是一种较为常见的金融工具创新，它在发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。

例如：一张债券的面值是100元，零息债发行时通常按照低于面值的金额发行，假设一个零息债，期限是一年，发行价格是95元，到期一次性还本100元。相当于发行时给你打了一个95折，买这个债券赚了5块钱，这5块钱就可以理解为利息了，利率是5/95约等于5.26%。

而正常的债券，发行时价格就是100元，到期之后还本100元后还给你额外利息。假设一个普通债券，期限是一年，发行价格是100元，到期一次性还本付息105元，买这个债券还是赚了5块钱利息，利率是5/100等于5%。

二、零息债券的特点

1、折价发行：零息债券以折价的方式发行，即以低于面值的价格出售。这意味着投资者在购买零息债券时支付的金额低于债券的面值，从而在到期时获得额外的收益；

2、无息支付：形式上无利息支付问题，与传统债券不同，零息债券在发行期间不向投资者支付利息，投资者在持有期间没有定期的现金流入。相反，零息债券的收益主要体现在债券到期时的差额；

3、到期收益：收益力具有先定性，零息债券的投资收益主要来自于其到期时与面值之间的差额。投资者在购买零息债券时以折价购买，而在到期时可以按照面值收回本金，从而获得差额部分的收益；

4、税收优势：在税收上也具有一定优势，按照许多国家的法律规定，此类债券可以避免利息所得税。

三、零息债券利弊分析

优点：

1、公司每年无须支付利息或只需支付很少的利息；

2、按税法规定，零息债券或低吸债券发行时的折扣额可以在公司应税收入中进行摊销。

缺点：

1、债券到期时要支付一笔远大于债券发行时的现金；

2、这类债券通常是不能提前赎回的。因此，假如市场利率下降，公司不能要求债券投资者将债券卖回给公司。

四、价格确定

零息债券属于折让债券，不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期以内的债券为零息债券，定价公式为：

零息债券定价公式

其中：

　　P=零息债券的价格

　　FV=零息债券的面值

　　yT=折让率（收益率或孳息）

　　T=距离到期的时间

债券收益率计算公式：PV=CF/（1+i）^n

其中：

i为到期收益率

CF为到期日面值

PV为现价

n为债券的剩余流通期限（年））

到期收益率=（到期价-买进价+固定利息）÷持有时间÷买进价

零息债券到期收益图

五、零息债券与贴现债券的区别

常见的债券种类中，零息债券与贴现债券较为典型。贴现债券别称“贴息债券”，指期限比较短的折现债券，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券而不另付利息。

从利息支付方式来看，零息债券和贴现债券都是贴水发行的折现债券，二者区别主要在于期限长短：一般来说贴现债券期限较短，如短期国库券，而零息债券期限则要长的多，最长可达20年。

六、意义

零息债券各期限品种的滚动发行对我国建立零息债券收益率曲线有着深远的意义。我们可以选择已有的零息债券作为样本，根据需要按照一些算法拟合出中国零息债券市场的零息债券收益率曲线。

而零息债券收益率曲线对于建立良好的债券价格评估体系也会产生重要的影响，从反映市场情况的角度衡量，通过零息债券反映出来的市场情况最具有客观性，对利率的变化也最为敏感。而且零息债券的折扣额相当大，即它的杠杆作用相当明显，也就是说零息债券的持有人以较少的资金投入，最后可以获得较多的回报。

零息债券的收益率曲线描述的是由投资期限的不同而造成的债券到期收益率的变化。通过了解零息债券的收益情况，投资者可以很清楚地了解市场，及时根据市场调节自己地投资策略。而零息债券收益率曲线也可以作为政府部门把握债券市场情况的参考和制定宏观调控决策的基础。

总之，零息债券收益率曲线对于一个市场的规范化和走向成熟具有相当重要的意义。